5 июня швейцарский управляющий активами Partners Group принял решение ограничить выкупы (redemptions) по ряду фондов, и этот шаг стал сигналом того, что напряжение на рынке частного кредитования начинает заметно «просачиваться» в соседний сегмент private equity.
Компания, которой под управлением находится около $185 млрд, сообщила о росте числа заявок на вывод средств из своих фондов. Отдельно отмечалось влияние волатильности, характерной для private credit: именно этот сегмент обычно предоставляет заемное финансирование сделок, из которых затем формируются инвестиции в private equity. Когда кредитный канал становится нестабильным, давление ощущают и те, кто инвестирует «вокруг» него.
Ранее подобные эпизоды преимущественно концентрировались в акционерной части индустрии — то есть в ситуациях, связанных с передачей активов кредиторам и пересмотром условий финансирования. В качестве примера в тексте фигурировала софтверная компания Medallia, которую Thoma Bravo передает своим кредиторам.
Реакция рынка не ограничилась самой Partners Group. Падение акций швейцарского управляющего отразилось на котировках сопоставимых игроков в Европе и США — инвесторы считывают происходящее как расширение сомнений в доходности и управляемости класса частных инвестиций.
Почему ограничения на вывод средств важны для инвесторов
Как и другие участники индустрии частных инвестиций, Partners Group сталкивается с проблемой, которая мешает устойчивому росту: на фоне усиливающихся вопросов к оценкам активов, прозрачности и ликвидности в частных размещениях инвесторы все чаще стремятся фиксировать средства или хотя бы ускорять доступ к ним. Для управляющих это означает необходимость активнее удерживать ликвидность и пересматривать планы по наращиванию портфелей.
Отдельный акцент делается на том, что в отношении работы Partners Group со временем нарастали опасения — в особенности касательно evergreen-фондов. Evergreen-структуры — это «непрерывные» фонды, задуманные так, чтобы клиентам было проще получать доступ к капиталу, не дожидаясь жестко заданной даты закрытия.
Цепная реакция: частный кредит давит на шире рынок
Параллельно сообщается о сохраняющемся давлении на вывод средств и в private credit уже во втором квартале 2026 года. Так, Blackstone ограничил withdrawals до 5% после того, как инвесторы запрашивали выход 10% по долям в частном кредитном фонде.
Аналогичная модель ограничений наблюдалась и у Cliffwater: в фонде с объемом $31.3 млрд заявки на redemption достигали 17%, но были также «прибраны» до лимита 5%.
Контекст усиливает картину: в первом квартале фиксировались redemption на сумму $7.1 млрд — по восьми крупным продуктам. Это подтверждает, что спрос инвесторов на вывод капитала из private markets не исчез, а скорее переходит в более устойчивую фазу.
Отсутствие нового импульса для роста частного кредитования
Дополнительный фактор — замедление экспансии private credit. Данные по рынку показывают, что в США объем выпуска прямого кредитования (direct lending issuance) во втором квартале 2026 года сократился на 40% до $44.76 млрд. На фоне более спокойного привлечения капитала и повышенных запросов на redemption индустрия входит в период осторожности.
Возможное последствие — ограничение будущих доходов управляющих частным кредитом: если рост активов замедляется, сокращается и база для комиссий, а транзакционные сборы могут стать менее предсказуемыми. Кроме того, фонды, сталкиваясь с оттоками, чаще сохраняют больше кэша, что само по себе влияет на профиль прибыли.
