Скачок в полупроводниках и техсекторе, подпитываемый ИИ-нарративом, начинает выглядеть «перегретым» — к такому выводу пришли стратеги Barclays. В их оценке тревожный набор факторов включает чрезмерно разогнанную позиционную картину, рост предложения акций на рынке и насыщенный макро-календарь, которые в совокупности могут спровоцировать краткосрочную коррекцию.
По данным Barclays, индекс MSCI World Semiconductors прибавил около 50% за два месяца. Это второй по величине результат в сопоставимом двухмесячном интервале с момента ноября 2001 года. Стратеги отмечают, что «усталость» в динамике уже заметна: импульс, который обеспечивали притоки от быстро действующих игроков и CTA-позиций (важный рычаг прошлогоднего и недавнего ралли), может ослабевать, поскольку уровни стали слишком высокими, чтобы продолжать наращивать покупку без паузы.
Ликвидность будет «съедена» размещениями
Дополнительный риск для краткосрочного спроса — предстоящая волна крупных IPO и размещений капитала в технологическом сегменте. Стратеги, в том числе под руководством Emmanuel Cau, полагают, что в ближайшие недели это будет забирать ликвидность у вторичного рынка и конкурировать с покупками в уже сильно подорожавших бумагах.
Макро-катализаторы: от ФРС до ЕЦБ
На фоне корпоративных и рыночных потоков на первый план выходит макро. Barclays указывает, что Kevin Warsh впервые возглавит заседания ФРС на уровне председателя на встрече FOMC 17 июня. Это происходит в момент, когда сильные данные по экономической активности США и повышенные цены на нефть указывают на инфляционное давление. Базовый сценарий Barclays — сохранение текущей политики, однако команда допускает возможность более «ястребиного» оттенка риторики.
В Европе, по мнению банка, Европейский центральный банк (ECB) с большей вероятностью все же продолжит курс на повышение ставки в июне, даже несмотря на опасения ужесточения на фоне ослабляющей экономики.
«Комбинация “пышных” технических сигналов и месяца, насыщенного катализаторами, означает, что вероятность тактической просадки — особенно в узком сегменте импульса — нельзя списывать со счетов», — говорится в сообщении стратегов. Они добавляют: раз волатильность по акциям и облигациям сейчас близка к минимальным значениям, инвесторам разумно заранее иметь хеджирование перед периодом лета, который исторически считается сложным для рынков.
Конструктивный взгляд не исчезает, но акценты меняются
При этом в Barclays подчеркивают: общий настрой по акциям остается в основном позитивным. Причины — устойчивость прибыли и идея «долгого инвестиционного суперцикла». При этом «перегрев» концентрируется не повсеместно: стратеги отмечают, что избыток оптимизма и ускорение цен в наибольшей степени видны в США и в азиатских индексах. Европейские индексы, напротив, в целом не смогли вернуть уровни, которые наблюдались до конфликта, а Китай и Индия фактически выпали из «торговли ИИ».
«Важно уточнить: мы не настроены медвежье по полупроводникам. Но если в ближайшее время рынок возьмет паузу после параболического движения в секторе, это, вероятно, создаст условия для ротации — в более “менее техноцентричные” регионы и направления», — продолжают аналитики.
Куда может перетечь спрос при паузе в чипах
Если ралли в чипах начнет буксовать, Barclays рассматривает несколько потенциальных «получателей» внимания инвесторов: софтверные компании, аэрокосмический и оборонный сегменты, а также циклические потребительские истории — включая luxury, travel и leisure.
Отдельно стратеги указывают на геополитический контекст: даже гипотетическое соглашение США и Ирана о мире может усилить разворот импульса и ускорить притоки в Европу и другие рынки, которые пока отстают. Для инвесторов это означает, что речь может идти не только о коррекции в полупроводниках, но и о более широком перераспределении капитала между регионами и стилями.
