Macquarie выделил группу южнокорейских полупроводниковых бумаг, которые, по мнению брокера, могут выиграть от двух взаимосвязанных факторов: сохраняющихся структурных ограничений предложения памяти и ускоряющегося спроса на инфраструктуру для ИИ. В фокусе — вся цепочка стоимости, от производителей памяти до поставщиков оборудования, материалов и компонентов для серверного и сетевого сегментов.
Почему именно сейчас: дефицит и “сдвиг микса” в ИИ-строительстве
Аргументация Macquarie строится вокруг того, что рынок не просто растет, а меняет структуру потребления: замедление наращивания битов в DRAM из-за технологических миграций и ухудшение баланса в HBM-сделках ограничивают доступную “физическую” емкость. На этом фоне даже ввод новых мощностей, по оценке брокера, не снимает проблему полностью — а значит, ценовая динамика и маржинальность в памяти могут оставаться поддержанными.
Одновременно расширяется инфраструктура ИИ: растут требования к коммутаторам и серверным узлам, что подтягивает спрос на оборудование и “периферию” — от передних стадий полупроводникового производства до печатных плат и материалов для вычислительных модулей.
Позиции Macquarie по компаниям
Samsung Electronics
Macquarie сохраняет позитивный взгляд на Samsung Electronics, связывая его с сильным ростом прибыли на акцию (EPS) при сравнительно умеренных оценках — однозначный уровень P/E. Брокер подчеркивает, что структурные ограничения по памяти сохраняются: темпы битового прироста сдерживаются миграцией технологий, а ухудшение торгового соотношения HBM усиливает риск дефицитов. Даже при запуске новых фабрик в 2027 нехватка, по логике Macquarie, может продолжиться или усилиться.
Отдельно отмечается, что Samsung способен на более выгодных условиях закреплять долгосрочные контракты с клиентами, снижая собственный риск просадки прибыли в неблагоприятных сценариях.
SK Hynix
Так же оптимистично Macquarie смотрит на SK Hynix. Механика аргумента практически та же: предложение памяти, по оценке брокера, будет ограниченным на структурной основе, а не постепенно выравниваться. Это, в свою очередь, создает условия для продолжительного периода роста средней отпускной цены (ASP) и расширения маржи.
Как и для Samsung, ключевым тезисом выступает способность Hynix выбирать условия в долгосрочных поставках: по словам Macquarie, крупные заказчики активно стремятся зафиксировать сделки.
Wonik IPS
Маккуори усилил уверенность в Wonik IPS, делая ставку на поставщиков front-end оборудования. Брокер отмечает, что миграция DRAM к новым узлам дает все меньший прирост битовой плотности, а рост доли HBM продолжает “сжимать” предложение традиционной памяти. В такой конфигурации расширение физической емкости становится практически единственным способом удовлетворить спрос.
Драйвер отражается напрямую в портфеле заказов на оборудование, а дополнительный попутный ветер Macquarie связывает с NAND: рост количества слоев подталкивает к увеличению интенсивности использования инструментов и поддерживает средние отпускные цены даже без расширения “площадей” (без добавления номенклатурной емкости).
ISU Petasys
ISU Petasys Macquarie выделяет как компанию, чьи позиции улучшаются на фоне ускоряющегося строительства инфраструктуры для ИИ-сетей. В логике брокера компания находится в сильной точке цепочки стоимости, связанной с TPU и коммутаторами в контуре Broadcom.
Ближайшими катализаторами называются внедрение коммутаторов на 800G и платформа Nvidia Rubin — именно они, по оценке Macquarie, формируют спрос в 2026 году. Также упоминается, что ведущие производители коммутаторов — Arista Networks и Celestica — ориентируются примерно на двукратный год к году рост поставок AI scale-out switch, а этот тренд, как ожидает брокер, “протечет” в сторону поставщиков высококлассных печатных плат, к которым относится ISU Petasys.
Doosan
В материальном сегменте Macquarie называет Doosan одним из выгодоприобретателей развертывания ИИ-серверов. Точка приложения — поставки медь-ламината (copper-clad laminate, CCL), используемого в вычислительных лотках (compute trays) для платформы Nvidia Rubin.
Брокер ожидает устойчивый рост спроса на CCL класса M7 и выше: прогнозируется совокупный среднегодовой темп роста около 77% в период 2025–2028. Дополнительно отмечается, что корейские компании по CCL подтверждают сильный ИИ-ориентированный спрос своими результатами за 1-й квартал 2026. Встроенность Doosan в цепочку поставок Rubin рассматривается как существенный источник потенциального апсайда по прибыли по мере разгона платформы в течение года.
TCK
По NAND Macquarie меняет тон на более конструктивный и выделяет TCK как прямого бенефициара трендов миграции узлов. Брокер указывает, что цены на NAND растут заметно: в 1-м квартале 2026 маржинальность оказалась выше 60%. Ожидается, что фабрики ускорят переход к 300-layer+ 3D NAND, чтобы обеспечить рост отгрузок битов свыше 20%.
Этот апгрейд, по расчетам Macquarie, увеличит потребление кремниево-карбидных травильных колец (silicon carbide etching rings) — ключевого продукта TCK — на 30–40% на один вафер. Отдельным триггером для акций TCK брокер называет возможные объявления Samsung или SK Hynix о вводе новых мощностей по NAND.
Что это может означать для инвесторов
Сводный сигнал Macquarie — ставка не только на рост спроса на ИИ-инфраструктуру, но и на устойчивость ценовых факторов в цепочке памяти и “обвязки” вокруг нее. Для инвесторов это обычно означает более высокую вероятность продолжения переоценки в сторону компаний, которые первыми получают заказы и поставки при структурном дефиците, особенно в сегментах, где узким местом выступает не спрос, а доступная производственная емкость.
