Банк Бразилии на ближайшем заседании Copom, как ожидают аналитики Bank of America, может понизить ставку Selic на 25 б.п. — до 14,50%, несмотря на ухудшившуюся картину по экономическим данным с момента прошлой встречи в марте.
Контекст для решения ЦБ в целом уже задавался стартом смягчения: в марте регулятор запустил цикл снижения ставок, обозначив его как «калибровку». С тех пор на прогноз начали давить геополитические риски в регионе Ближнего Востока, которые усилили неопределенность вокруг цен на энергоносители и траектории глобальных поставок.
Инфляционная динамика также стала менее благоприятной. По данным, инфляция IPCA в целом ухудшилась с 3,8% в феврале до 4,5% к середине апреля, а базовая инфляция поднялась до 4,9% с 4,3%. Базовая инфляция услуг достигла 5,3% по инерционному измерению. При этом медианные ожидания по IPCA на горизонте 12 месяцев выросли до 4,17%, а подразумеваемая инфляция увеличилась примерно до 5,8% на фоне более высоких цен на нефть.
Сигналы по деловой активности тоже указывали на замедление. В феврале розничные продажи составили 0,6% м/м с сезонной корректировкой — ниже ожиданий (0,9%). Услуги прибавили 0,1% при прогнозе 0,5%. Промышленное производство совпало с консенсусом на уровне 0,9%, но при этом замедлилось по сравнению с январскими 2,1%.
Одновременно на стороне политики ЦБ остается поддержка со стороны валюты. Бразильский реал укрепился примерно на 8,5% с начала года и остается одним из наиболее предпочтительных для рынка активов. Такое движение дает регулятору пространство для продолжения смягчения и частично ограничивает риск «вторичных эффектов» от нефтяного шока.
Ожидания по траектории ставок
В Bank of America полагают, что на заседании Copom будет сделан акцент на переносе релевантного горизонта денежно-кредитной политики в четвертый квартал 2027 года при сохранении осторожного тона. При этом прогноз аналитиков предполагает достижение уровня 13,25% к концу 2026 года.
Финансовые условия и реакция инвесторов
Финансовые условия по-прежнему оставались «жесткими», однако улучшились по сравнению с предыдущей встречей — прежде всего из-за изменения восприятия рисков и продолжающегося укрепления реала. Для инвесторов это означает, что даже при осторожности ЦБ рыночные ожидания могут поддерживаться более благоприятной валютной динамикой, а не только разницей в темпах по инфляции и росту.
